來源：證券日報

4月20日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐。據(jù)中國人民銀行（下稱“央行”）授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年4月20日，1年期LPR為3.7%，5年期以上LPR為4.6%。兩個品種LPR均與上月持平，截至本次報價，LPR已連續(xù)3個月維持不變。

實際上，在4月15日央行宣布降準后，市場對于本月LPR是否將調(diào)整格外關(guān)注。對于本期LPR保持不變，多位分析人士在接受《證券日報》記者采訪時表示，降準確實可以在一定程度上引導(dǎo)LPR下行，但本次降準力度并不足以觸發(fā)LPR的最小調(diào)整步長(5個基點)。雖然LPR保持不變，但短期內(nèi)企業(yè)貸款利率還將延續(xù)下行走勢。

LPR保持不變符合市場預(yù)期

央行在4月15日開展中期借貸便利（MLF）利率保持不變，表明LPR定價基礎(chǔ)沒有變化，預(yù)示著本期LPR大概率維持前值。不過，央行同日宣布將于4月25日全面降準，引發(fā)市場對于降準是否可能帶動本月LPR下行的討論。

民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日報》記者采訪時表示，目前銀行仍存在負債成本壓力。本次降準0.25個百分點，將于4月25日落地，每年為金融機構(gòu)節(jié)約資金成本65億元。參考過往經(jīng)驗，去年兩次降準各0.5個百分點，共為金融機構(gòu)每年節(jié)約資金成本280億元，疊加優(yōu)化存款利率自律定價形成機制、推出再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策等，綜合帶動了去年12月份1年期LPR下降5個基點，但5年期以上LPR仍未變。近期降準等舉措仍未使銀行達到點差壓降5個基點的最小步長，因此LPR保持不變。

“根據(jù)2019年LPR報價改革以來的規(guī)律，兩次分別降準0.5個百分點，會觸發(fā)一次降息。如2021的7月份和12月份兩次降準后，帶動12月份1年期LPR報價下調(diào)5個基點，類似情況也曾在2019年出現(xiàn)。本次降準幅度不到0.5個百分點，且連續(xù)累計次數(shù)僅為1次，因此4月份LPR不變并非意外。”東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示。

不影響為實體經(jīng)濟降成本

在溫彬看來，LPR報價雖未變，但持續(xù)向?qū)嶓w經(jīng)濟合理讓利、降低綜合融資成本的趨勢沒有變。從“量”上看，4月15日，央行發(fā)布降準公告，有助于加大信貸投放力度；從“價”上看，今年3月份新發(fā)放的企業(yè)貸款利率為4.37%，比去年12月份低8個基點，有助于為實體經(jīng)濟紓困。預(yù)計今后貸款利率將繼續(xù)保持穩(wěn)中回落態(tài)勢，支持受疫情影響嚴重的行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶等渡過難關(guān)，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。

王青也認為，盡管4月份LPR報價不變，但短期內(nèi)企業(yè)貸款利率還將延續(xù)下行走勢。一方面，近期“全面降準+定向降準”以及監(jiān)管鼓勵中小銀行下調(diào)存款利率浮動上限，都將在不同程度上為銀行節(jié)約成本，在監(jiān)管指導(dǎo)下，這部分成本下降將充分向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導(dǎo)，推動銀行下調(diào)企業(yè)貸款利率；另一方面，央行加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具實施力度，通過再貸款向銀行提供更多低成本資金，進而引導(dǎo)銀行以低利率向小微企業(yè)、綠色發(fā)展和科技創(chuàng)新等重點領(lǐng)域投放信貸。

4月18日央行公告稱，加大再貸款等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的支持力度，用好支農(nóng)支小再貸款和兩項減碳工具，加快1000億元再貸款投放交通物流領(lǐng)域，創(chuàng)設(shè)2000億元科技創(chuàng)新再貸款和400億元普惠養(yǎng)老再貸款，預(yù)計帶動金融機構(gòu)貸款投放多增1萬億元。

政策轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性支持為主

展望后期，王青認為，根據(jù)當(dāng)前疫情波動下的宏觀經(jīng)濟形勢以及房地產(chǎn)運行狀況，二季度還有可能再次實施一次全面降準，同時，也不排除MLF利率小幅下調(diào)的可能，加之銀行存款利率存在下行趨勢，貨幣市場利率也將保持低位運行狀態(tài)，預(yù)計在接下來的5月份和6月份，LPR下調(diào)10至15個基點的概率較大。

從后續(xù)貨幣政策發(fā)力點來看，中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明在接受《證券日報》記者采訪時表示，近期多項寬松貨幣政策落地，進一步寬松的政策空間縮窄。但在疫情散發(fā)拖累穩(wěn)增長寬信用進程的背景下，預(yù)計貨幣政策寬松取向不會改變，但后續(xù)貨幣政策或?qū)⒅饾u轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)性支持為主。

值得一提的是，央行、銀保監(jiān)會于4月19日聯(lián)合召開金融支持實體經(jīng)濟座談會。會議指出，“要用好用足各項金融政策，主動靠前服務(wù)實體經(jīng)濟”。同時，還提出“要充分發(fā)揮多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的效能，做好政銀企對接，及早釋放政策紅利”。

溫彬認為，未來貨幣政策預(yù)計會繼續(xù)堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，以我為主，兼顧內(nèi)外，發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性雙重功能，加大對實體經(jīng)濟的支持力度，穩(wěn)住經(jīng)濟基本盤。當(dāng)前內(nèi)外部形勢更趨復(fù)雜多變，未來輸入性通脹壓力增加，美聯(lián)儲貨幣政策加快收緊引起中美利差收窄甚至倒掛，也可能引發(fā)全球金融市場波動加劇等沖擊，這些都需要在政策實施過程中統(tǒng)籌考慮和協(xié)調(diào)平衡。