從“預(yù)告”到落地，降準(zhǔn)來了。

4月15日晚間，人民銀行發(fā)布消息稱，為支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，決定于2022年4月25日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。為加大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的支持力度，對沒有跨省經(jīng)營的城商行和存款準(zhǔn)備金率高于5%的農(nóng)商行，在下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，再額外多降0.25個百分點(diǎn)。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.1%。

根據(jù)測算，此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約5300億元。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健貨幣政策。一是密切關(guān)注物價走勢變化，保持物價總體穩(wěn)定。二是密切關(guān)注主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整，兼顧內(nèi)外平衡。同時，保持流動性合理充裕，促進(jìn)降低綜合融資成本，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤。

降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元

降準(zhǔn)從“預(yù)告”到落地，僅用了2天。4月13日召開國務(wù)院常務(wù)會議明確，適時運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加大金融對實體經(jīng)濟(jì)特別是受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)、個體工商戶支持力度，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)合理讓利，降低綜合融資成本。

上一次降準(zhǔn)還是在2021年12月15日，彼時下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)），共計釋放長期資金約1.2萬億元。

降準(zhǔn)的直接作用，就是給銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)“解鎖”釋放低成本長期資金，保持市場流動性充裕，降低銀行負(fù)債端成本，從而降低貸款利率，為實體經(jīng)濟(jì)融資成本“減負(fù)”。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，當(dāng)前流動性已處于合理充裕水平。此次降準(zhǔn)的目的，一是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，加大對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。二是引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用降準(zhǔn)資金支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約65億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低社會綜合融資成本。

民生銀行首席研究員溫彬表示，降準(zhǔn)將提高貨幣乘數(shù)，擴(kuò)大銀行信貸派生能力，并與結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具相結(jié)合，持續(xù)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等關(guān)鍵領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度；同時，降準(zhǔn)還將優(yōu)化銀行體系資金的期限結(jié)構(gòu)，釋放長期流動性、降低銀行負(fù)債成本，有助于鼓勵和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。盡管本月MLF政策利率保持不變，但降準(zhǔn)或?qū)⒋偈筁PR報價行壓降點(diǎn)差，本月20日LPR利率有望下調(diào)。

如何影響股市、債市、樓市？

降準(zhǔn)除了利于維持市場流動性充裕、推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本下行外，對金融市場也會帶來一定影響，例如，回溯過往情況看，降準(zhǔn)在短期內(nèi)往往會對金融板塊、地產(chǎn)板塊的行情起到催化效果。

不過，這種影響可能較為有限，因為市場此前早有預(yù)期，對股債影響預(yù)計總體不大。

招商證券研報曾表示，歷史數(shù)據(jù)顯示，降準(zhǔn)之后股票市場漲跌參半，上漲占比略高，這也意味著降準(zhǔn)對股市整體表現(xiàn)的短期影響不明確。不過降準(zhǔn)落地有利于改善市場對于政策轉(zhuǎn)暖以及寬信用的預(yù)期，對于提高整個市場的風(fēng)險偏好具有一定的正向作用。

溫彬表示，對股市來說，此前國務(wù)院金融穩(wěn)定委員會召開專題會議，釋放穩(wěn)預(yù)期穩(wěn)市場信號，效果顯著，資本市場已筑底企穩(wěn)，此次降準(zhǔn)將進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心，助力資本市場平穩(wěn)運(yùn)行。對債市來說，降準(zhǔn)將促進(jìn)銀行做好資產(chǎn)負(fù)債管理，增加利率債配置，預(yù)計國債收益率穩(wěn)中有降，并帶動企業(yè)債融資成本下降。

對房地產(chǎn)市場，降準(zhǔn)亦能起到積極作用，溫彬稱，在各地因城施策進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控背景下，房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求以及居民剛需、改善型按揭貸款需求將得到有效滿足，這對當(dāng)前化解部分房企流動性壓力、提高居民購房意愿、保持房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展具有積極作用。

MLF本月未降息 市場：二季度仍有機(jī)會

4月15日，央行按慣例續(xù)作中期借貸便利（MLF）。本月MLF等額續(xù)作，投放規(guī)模1500億元，利率2.85%維持不變，結(jié)束了此前連續(xù)三個月的凈投放過程。

本月MLF再次未“降息”，也對4月20日貸款市場報價利率（LPR）的變動平添了不確定性。至于為何不降息，光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，現(xiàn)階段，MLF降息顯然是有利于加大金融對實體經(jīng)濟(jì)的支持的，但也有可能會給保持內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡增加一些難度。實際上，貨幣政策工具箱中不僅僅有MLF降息這一個，可能近期還有更多的政策上的或市場機(jī)制上的變化值得期待，這些都是有利于進(jìn)一步加大金融支持實體經(jīng)濟(jì)的。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛對證券時報記者表示，即便不降息，也可以采取其它方式降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本。一是推動金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)減費(fèi)讓利，有序降低撥備覆蓋率從而釋放銀行利潤，就可以提升銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利的能力。

二是加大結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用力度，通過向銀行提供再貸款等低成本資金，引導(dǎo)銀行將更多信貸資源以低利率投向經(jīng)濟(jì)薄弱領(lǐng)域，特別是受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)，這也可以達(dá)到降低經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域融資成本的目的，而不需要通過直接降息。

央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度企業(yè)貸款利率降至4.4%左右，較2021年下降了0.21個百分點(diǎn)。3月份，新發(fā)放的企業(yè)貸款利率為4.37%，比上年的12月低8個基點(diǎn)。有分析認(rèn)為，從央行公布的季度企業(yè)貸款利率水平看，今年一季度企業(yè)貸款利率降幅明顯，銀行在進(jìn)一步讓利實體經(jīng)濟(jì)，推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本不斷下行的同時，從防范金融風(fēng)險的角度考慮，也需要保持息差水平的穩(wěn)定。

不過，盡管降息預(yù)期接連落空，但市場對于二季度降息依然充滿期待。東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，實施降準(zhǔn)并不意味著降息的可能性封閉，預(yù)計二季度MLF利率仍有可能再度下調(diào)10個基點(diǎn)。綜合考慮當(dāng)前內(nèi)外部形勢及貨幣政策空間， “雙降（全面降準(zhǔn)+政策性降息）”的概率較大。本月下旬中央政治局研究經(jīng)濟(jì)工作會議后，降息有可能落地。這尤其對扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期，力爭年中實現(xiàn)房地產(chǎn)行業(yè)回暖、穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤具有重要意義。

銀行加強(qiáng)負(fù)債成本管控亦需重視

相比于單純通過降息推動銀行讓利，加強(qiáng)負(fù)債端成本管控，或是銀行在穩(wěn)定息差防范金融風(fēng)險與推動實體經(jīng)濟(jì)融資成本之間尋求平衡的可選路徑。

光大證券首席銀行業(yè)分析師王一峰認(rèn)為，今年以來，銀行息差管控壓力持續(xù)加大，一方面，銀行對于存款的競爭格局較為激烈，造成核心存款利率高位運(yùn)行；另一方面，在疫情沖擊、政策驅(qū)動、需求不足的三重壓力之下，信貸投放的供需矛盾顯著加大，造成貸款利率點(diǎn)差明顯壓降，加之LPR報價的下調(diào)，使得銀行各類貸款利率均出現(xiàn)明顯下行。

“銀行凈息差（NIM）承壓不僅會加大銀行內(nèi)生資本補(bǔ)充壓力，降低銀行信貸投放和服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的意愿，而且會弱化銀行風(fēng)險防控能力。在此情況下，加強(qiáng)銀行負(fù)債成本管控勢在必行。”王一峰稱。

王一峰認(rèn)為，后續(xù)可考慮建立自律機(jī)制下的“超限額管理”，對各家銀行的高成本負(fù)債產(chǎn)品設(shè)定限額管理要求，對于突破利率自律機(jī)制要求的負(fù)債進(jìn)行規(guī)模管控。再次改革存款利率報價機(jī)制，去年改革后一年期以上定期存款、大額存單均有所下浮，但短期限的核心存款利率依然偏高，后續(xù)可能再度改革報價機(jī)制，進(jìn)一步壓降存款利率點(diǎn)差等。

不過，存款利率由于涉及更廣泛群體的切身利益，其改革要著眼于穩(wěn)妥推進(jìn)。有分析認(rèn)為，當(dāng)前監(jiān)管部門可考慮采取鼓勵措施而非硬性要求的方式，推動銀行穩(wěn)步壓降存款成本。