13年來(lái)一直未有調(diào)整的《住房公積金管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)迎來(lái)了實(shí)施后的第二次修訂，根據(jù)國(guó)務(wù)院法制辦日前公布的《條例》修訂送審稿，我國(guó)將在保證住房公積金提取和貸款的前提下，擴(kuò)大住房公積金的投資范圍，特別是準(zhǔn)備推出類似于美國(guó)“兩房”的房貸證券化產(chǎn)品。但從目前的情況看，《條例》只滿足了對(duì)一些細(xì)節(jié)的修補(bǔ)，并未觸及我國(guó)住房公積金制度和運(yùn)轉(zhuǎn)實(shí)踐中出現(xiàn)的問(wèn)題，因此還有待于作出更深化的探討。

住房公積金信息要透明

有關(guān)住房公積金的輿論，近年來(lái)經(jīng)常成為熱點(diǎn)。歸納起來(lái)，這種輿論不外乎兩個(gè)方面，對(duì)于一些并無(wú)購(gòu)房需求的群體來(lái)說(shuō)，要求他們按月繳納住房公積金是對(duì)自己權(quán)利的一種損害，因此對(duì)住房公積金一直抱有抵觸情緒。但一些官方人士則表示住房公積金不夠用，一些地方的賬戶已經(jīng)有虧空，因此需要通過(guò)擴(kuò)大公積金投資領(lǐng)域來(lái)使其達(dá)到保值增值的效果。

這種爭(zhēng)論的一個(gè)現(xiàn)實(shí)是，住房公積金的信息不夠透明。從本質(zhì)上說(shuō)，住房公積金是一種將職工的“小錢”集中起來(lái)，解決部分購(gòu)房資金的一種互助性質(zhì)的基金，政府的管理機(jī)構(gòu)只是履行代理保管和資金發(fā)放的責(zé)任，因此，住房公積金的權(quán)力屬于公積金繳納者。但是，由于這方面的權(quán)屬不清，導(dǎo)致住房公積金的收支情況不為外界所知。公積金管理中心雖然每年都向繳納者個(gè)人賬戶通報(bào)資金情況，但民眾對(duì)的公積金總的情況卻并不了解。而官方的態(tài)度也莫衷一是，有時(shí)說(shuō)公積金處于虧空狀態(tài)，有時(shí)又說(shuō)富余資金過(guò)多，資金虧空嚴(yán)重，這難免引人質(zhì)疑。

因此，住房公積金管理中心作為政府指定的管理機(jī)構(gòu)，除了必須向參與者定期報(bào)告?zhèn)�人賬戶的情況以外，還應(yīng)該定期公布屬地公積金的收支情況�，F(xiàn)在，很多地方的政府已經(jīng)擴(kuò)大了公積金的使用范圍，修繕?lè)课�、租房等都可提取公積金，除此之外還有一些投資。管理機(jī)構(gòu)應(yīng)以負(fù)責(zé)的態(tài)度，定期公布公積金的收支、投資細(xì)目以及投資盈虧情況。只有在信息充分公開的基礎(chǔ)上，民間和官方才可能就公積金的管理和運(yùn)用以及投資達(dá)成共識(shí)。

投資收益要?dú)w屬繳納者所有

按照此次公布的修訂送審稿，住房公積金可以購(gòu)買地方政府債券、政策性金融債以及房貸證券等投資品種，它們大多是高信用等級(jí)的固定收益類產(chǎn)品。在這個(gè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)以后，住房公積金已具備了政策性投資基金的性質(zhì)。

既然是投資，就會(huì)有收益。但住房公積金的投資收益歸誰(shuí)卻一直模糊不清。目前個(gè)人賬戶中的公積金增值，是按活期儲(chǔ)蓄利率計(jì)算的，但事實(shí)上很多公積金管理機(jī)構(gòu)將資金分成幾塊，有的定期儲(chǔ)蓄，有的購(gòu)買國(guó)債，其收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于活期儲(chǔ)蓄，而這塊高出部分卻不再進(jìn)入個(gè)人賬戶，而是被管理機(jī)構(gòu)挪作他用。

公積金管理機(jī)構(gòu)屬于政府機(jī)構(gòu)，嚴(yán)格地說(shuō)，它的運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)費(fèi)應(yīng)該由財(cái)政撥款，如果從其管理的公積金中列支，則容易造成對(duì)民眾權(quán)益的侵犯，并且產(chǎn)生尋租空間。在目前財(cái)政經(jīng)費(fèi)緊張的情況下，管理機(jī)構(gòu)的運(yùn)轉(zhuǎn)經(jīng)費(fèi)從公積金投資收益中列支可以理解，但需要輔之以公開的制度約束，而不能由管理機(jī)構(gòu)任性開支。

住房公積金投資收益應(yīng)明確歸屬于繳納者。由于目前退休人員正在增多，他們?cè)谕诵輹r(shí)需要全額領(lǐng)取公積金并退出，這對(duì)管理機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)已經(jīng)是必須面對(duì)的常態(tài)。為了保護(hù)這部分人的利益，公積金管理機(jī)構(gòu)必須按年度結(jié)算投資利潤(rùn)并同步分發(fā)到個(gè)人賬戶，以讓公積金繳納者享受到他們的基本權(quán)益。

房貸證券化要強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制

這次公布的修訂送審稿中的一個(gè)亮點(diǎn)是，住房公積金管理中心可以申請(qǐng)發(fā)行住房公積金個(gè)人住房貸款支持證券。這項(xiàng)政策如果通過(guò)，醞釀多年的房貸證券化將在我國(guó)落地。

說(shuō)起房貸證券化，人們很自然地會(huì)想起曾經(jīng)導(dǎo)致全球金融危機(jī)的美國(guó)“房利美”“房地美”兩家房貸專業(yè)機(jī)構(gòu)。當(dāng)年由于“兩房”發(fā)行的房貸證券化產(chǎn)品出現(xiàn)了資金鏈斷裂的問(wèn)題，導(dǎo)致華爾街發(fā)生“雪崩”式危機(jī)，并蔓延到全球。因此，如果發(fā)行房貸證券化產(chǎn)品，是否會(huì)出現(xiàn)像美國(guó)一樣的問(wèn)題，自然是一個(gè)讓人放心不下的問(wèn)題。

房貸證券化畢竟是一種將房貸轉(zhuǎn)化為金融虛擬產(chǎn)品的融資行為，因此，它除了會(huì)產(chǎn)生資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以外，還需要面對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。一旦房?jī)r(jià)持續(xù)下跌，它在市場(chǎng)上產(chǎn)生的負(fù)面影響將是漣漪式的，會(huì)影響到經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的很多方面。因此，在房貸證券化落地之前，應(yīng)該根據(jù)這種投資品種的特點(diǎn)，事先筑好防范風(fēng)險(xiǎn)的堤壩。

美國(guó)“兩房”所出現(xiàn)的教訓(xùn)，主要在于由于金融市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，圍繞著證券化后的房貸，華爾街設(shè)計(jì)了過(guò)于復(fù)雜的衍生投資品鏈條，只要其中一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，就導(dǎo)致發(fā)生全局性問(wèn)題。中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)大于美國(guó)，因此在推出房貸證券化產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)該把資金鏈設(shè)計(jì)在可控范圍，避免像美國(guó)市場(chǎng)一樣過(guò)于復(fù)雜，增加風(fēng)險(xiǎn)壓力。