作者 伍戈 長(zhǎng)江證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

俞濤 長(zhǎng)江證券研究員

高童 長(zhǎng)江證券研究員

曹海巍 長(zhǎng)江證券研究員

程路捷 長(zhǎng)江證券實(shí)習(xí)研究員

薛宇東 長(zhǎng)江證券實(shí)習(xí)研究員

陸元鋼 長(zhǎng)江證券實(shí)習(xí)研究員

縱觀歷史，每輪地產(chǎn)下行期，雖然均有基建投資逆周期對(duì)沖，但經(jīng)濟(jì)增速大體上卻在跟隨房地產(chǎn)投資方向波動(dòng)。房地產(chǎn)能否平穩(wěn)發(fā)展，或成為2022年我國經(jīng)濟(jì)最為重要的主線。

當(dāng)前，房地產(chǎn)并購貸不再計(jì)入“三道紅線”，房企的開發(fā)貸及其它融資渠道(除非標(biāo)業(yè)務(wù)外)正在邊際拓寬。行業(yè)相關(guān)信貸政策在執(zhí)行層面也有優(yōu)化調(diào)整的可能。在保交樓、�？⒐ぜ肮こ炭顑敻墩�策下，各地預(yù)售資金監(jiān)管存在靈活空間。

此外，針對(duì)購房需求端的限制也有可能放松。按揭貸款與房貸利率趨向放松的態(tài)勢(shì)仍將持續(xù)。在因城施策的背景下，各地的限購、限貸、限售、限價(jià)，甚至商品房首付比例等政策也有望適當(dāng)調(diào)整，尤其三四線城市或?qū)⒏�加明顯。

按過往經(jīng)驗(yàn)，隨著房貸利率下行，如果商品房處于低庫存階段，政策趨松的效果常會(huì)比較明顯。我們初步預(yù)計(jì)，商品房銷售的降幅將在2022年一季度收窄�？紤]到購房者對(duì)房企風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期，以及疫情的影響，本輪房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇節(jié)奏和強(qiáng)度可能弱于過往。

基于按揭貸、開發(fā)貸等房企到位資金的領(lǐng)先性規(guī)律，房地產(chǎn)投資當(dāng)季增速有望在2022年二季度開始回升。其中，建安投資將成為房地產(chǎn)投資的主要支撐�？紤]到房企違約及危機(jī)處置對(duì)行業(yè)的深遠(yuǎn)影響，本輪房地產(chǎn)投資的修復(fù)過程可能會(huì)被拉長(zhǎng)。在房地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)明顯企穩(wěn)前，基建投資將承擔(dān)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重任。(中新經(jīng)緯APP)

來源：中新經(jīng)緯