2月17日晚上7點(diǎn)40分，央行在其官方網(wǎng)站公布了“四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”。

風(fēng)險(xiǎn)

其中，報(bào)告還兩次提到了“房地產(chǎn)泡沫”，并首次強(qiáng)調(diào)，要嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房。這對(duì)樓市會(huì)帶來(lái)什么影響，房?jī)r(jià)會(huì)大降嗎？

央行每個(gè)季度會(huì)公布一份“貨幣政策執(zhí)行報(bào)告”，作階段性的總結(jié)和展望，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)極具研究?jī)r(jià)值。

2016年四季度，是中國(guó)貨幣政策從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，也是房地產(chǎn)市場(chǎng)從放松到不斷加強(qiáng)調(diào)控的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。因此，這份報(bào)告更值得關(guān)注。

防止“以錢(qián)炒錢(qián)”加杠桿行為

在去年的季報(bào)里，央行提到了“風(fēng)險(xiǎn)”的次數(shù)在不斷增加，二季報(bào)提到了53次，三季報(bào)里63次，四季報(bào)里達(dá)到了空前的70次。

報(bào)告提到，要把防控金融風(fēng)險(xiǎn)放到更加重要的位置，下決心處置一批風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，著力防控資產(chǎn)泡沫，及時(shí)采取有效措施防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)排查：

加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、銀行資產(chǎn)質(zhì)量和流動(dòng)性變化情況、股票市場(chǎng)異常波動(dòng)、保險(xiǎn)資金運(yùn)用、房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融、跨境資金流動(dòng)、跨行業(yè)跨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)分析。

報(bào)告給出了具體措施，包括：

繼續(xù)做好金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試，及時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)，完善應(yīng)對(duì)預(yù)案。

防止資金“脫實(shí)向虛”、“以錢(qián)炒錢(qián)”以及不合理的加杠桿行為，引導(dǎo)資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

減少監(jiān)管真空和監(jiān)管套利等等。

高度重視“資產(chǎn)泡沫”，尤其是樓市泡沫

在四季報(bào)里，央行非常罕見(jiàn)地16次提到了“泡沫”（主要是資產(chǎn)泡沫），而在二季報(bào)里只提到了1次，三季報(bào)里只提到了7次。此外，四季報(bào)還兩次提到了“房地產(chǎn)泡沫”，這是二三季報(bào)里沒(méi)有提到過(guò)的。

對(duì)于房地產(chǎn)，央行在四季報(bào)里是這樣說(shuō)的：

堅(jiān)持“房子是用來(lái)住的、不是用來(lái)炒的”的定位，按照“因城施策”的原則對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)施調(diào)控，強(qiáng)化住房金融宏觀審慎管理，指導(dǎo)分支行配合地方政府開(kāi)展房地產(chǎn)調(diào)控，在引導(dǎo)個(gè)人住房貸款合理增長(zhǎng)的同時(shí)，支持合理自住購(gòu)房，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房。

下一階段，要貫徹中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神，落實(shí)好各項(xiàng)制度和機(jī)制建設(shè)，宏觀上管住貨幣，微觀信貸政策要支持合理自主購(gòu)房，嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房，更為重要的，是從完善財(cái)稅制度、改進(jìn)土地占補(bǔ)平衡等方面入手，從供給端解決房地產(chǎn)供需錯(cuò)配問(wèn)題，構(gòu)建房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制。

“嚴(yán)格限制信貸流向投資投機(jī)性購(gòu)房”，顯然是下一步央行在熱點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)上的基本策略。“宏觀上管住貨幣”，意味著M2增速很難再超過(guò)12%，在2017年多數(shù)月份會(huì)在11%左右掙扎，甚至逼近10%；而M2和M1的剪刀差也會(huì)收窄，維持低位運(yùn)行。這對(duì)于樓市、股市來(lái)說(shuō)，是個(gè)偏空的消息。

雖然央行強(qiáng)調(diào)了“因城施策”，三四線城市房地產(chǎn)信貸會(huì)比較寬松，但缺少了一二線熱點(diǎn)城市的帶領(lǐng)，三四線城市去庫(kù)存會(huì)比較緩慢，市場(chǎng)將逐漸呈現(xiàn)出“野渡無(wú)人舟自橫”的局面。

央行報(bào)告還告訴我們，中國(guó)房地產(chǎn)貸款余額在過(guò)去一年里從21萬(wàn)億增長(zhǎng)到了26.7萬(wàn)億，占全部貸款比例的25%。去年個(gè)人房貸余額增長(zhǎng)了4.9萬(wàn)億元，而商品房銷售是11.76萬(wàn)億。即便考慮到供樓結(jié)束的因素（比如1萬(wàn)億），純新增個(gè)人房貸占新增銷售額的比重也只有50%左右。這說(shuō)明個(gè)人購(gòu)房者的杠桿率不算高。

此外，由于CPI出現(xiàn)顯著反彈，物價(jià)上漲壓力上升，央行報(bào)告對(duì)物價(jià)問(wèn)題關(guān)注度提高。如果CPI繼續(xù)走高，則央行將有全面加息的壓力。這對(duì)于股市、樓市將構(gòu)成利空。