今年上半年,宏觀經(jīng)濟延續(xù)了下滑走勢，實體經(jīng)濟融資難，房地產(chǎn)市場趨冷，中國經(jīng)濟仍面臨進一步下行壓力。

在這種集體惶恐氛圍下，圍繞央行全面開啟寬松貨幣政策討論和市場反應愈演愈烈，顯示出市場對降低存款準備金率、放松存貸比等金融措施緩解經(jīng)濟下滑期望愈發(fā)加重。

但從央行幾次看似巧合的舉措來看，政策放松將更多地體現(xiàn)為央行再貸款和銀行間流動性投放等擴大央行資產(chǎn)的方式，而不是當前部分市場人士熱切期待降低存款準備金率和放松存貸比。

“央行不可能全面降低存款準備金率，定向寬松舉措不會對整個房地產(chǎn)市場產(chǎn)生實質性影響，只是意在使中國經(jīng)濟保持穩(wěn)定，維持現(xiàn)有狀態(tài)。”全國房地產(chǎn)經(jīng)理人聯(lián)盟副秘書長姜煒在接受中國房地產(chǎn)報記者采訪時表示。

“降準”呼聲四起

觸發(fā)需兩大條件

截至目前，商業(yè)銀行法定存款準備金率高達20%（大型金融機構為20%，中小型金融機構為18%），如果再考慮商業(yè)銀行自身頭寸管理需要，實際上商業(yè)銀行存放在央行備付金率高達22%~23%，而目前法定準備金和超額備付金利率分別僅為1.63%和0.72%，這就意味著目前商業(yè)銀行有近20%資金只能獲取低于2%收益。

隨著中國宏觀經(jīng)濟基本面和貨幣政策之間不協(xié)調性日益凸顯，調整似乎顯得尤為重要。

在央行定向寬松刺激消息提振下，市場一時間興奮不已，銀行間市場利率大幅下行，加速了市場對降低存款準備金率和放松存貸比期望心理。

5月26日晚間，瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光和興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政先后在社交媒體上發(fā)聲呼吁央行降低存款準備金率。

而渣打銀行中國首席經(jīng)濟學家王志浩也發(fā)表文章稱，當前中國多項經(jīng)濟指標表明降低存款準備金率時機已經(jīng)成熟，有必要較大范圍放松政策以穩(wěn)增長。王志浩比較了2008年、2012年和當前系列數(shù)據(jù)，包括規(guī)模以上工業(yè)增加值、發(fā)電量、信貸增長、銀行間流動性以及實際利率水平等情況均符合降低存款準備金率條件。

對于業(yè)界降低存款準備金率呼聲，國信證券認為，需具備兩個觸發(fā)條件：一是外匯占款超預期下滑，導致基礎貨幣缺口進一步擴大；二是實體經(jīng)濟融資需求大幅回落或商業(yè)銀行全面惜貸，導致貨幣乘數(shù)大幅下滑。

短期“降準”無望

定向寬松增量

而從李克強總理最新講話以及央行網(wǎng)站透露出信息來看，短期內降低存款準備金率可能性較低。

李克強總理5月28日下午會見世界經(jīng)濟論壇主席施瓦布時指出，面對下行壓力，我們堅持穩(wěn)中求進，繼續(xù)實施積極財政政策和穩(wěn)健貨幣政策，適時適度預調微調，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展預期目標。

而此前一天，央行網(wǎng)站亦發(fā)布了一則信號相似的周小川在嘉興市中心支行考察時講話。周小川表示，中國經(jīng)濟正面臨近年來少有的錯綜復雜局面，要執(zhí)行好穩(wěn)健貨幣政策，為全面深化改革和支持地方經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好貨幣金融環(huán)境。

對于央行近期被傳聞向國開行發(fā)放3000億元再貸款的消息，以及結合國開行與地方政府合作升溫來看，似乎證實了定向投資增量提速。

4月以來，國開行董事長胡懷邦、行長鄭之杰、監(jiān)事長劉梅生等行領導分別帶隊赴上海、河南、海南、四川、貴州、湖南、河北、內蒙古、遼寧等14省區(qū)市與當?shù)卣�府開展棚改工作對接。目前國開行已有15個省市組建完成省級統(tǒng)貸平臺，其中6個省市已實現(xiàn)省級統(tǒng)貸平臺授信。

對此，有分析人士表示，鑒于政府把加快推進棚戶區(qū)改造視為穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展措施之一，此類以再貸款方式進行定向投放將成為今年常用貨幣政策工具。

民生證券也在其研究報告中稱，在“新常態(tài)”框架之下，政府宏觀管理思路已發(fā)生重大變化。未來走老路、搞總量刺激概率不高。

定向寬松

對樓市影響不大

央行此次針對棚戶區(qū)改造定向投資，對陷入泥淖的房地產(chǎn)市場將產(chǎn)生何種影響？從各方反應來看情況不容樂觀。

有消息稱：銀監(jiān)會高層在近期內部講話中指出，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增速持續(xù)下降，已對上游鋼鐵、建筑材料，以及下游家具、家電、裝修裝飾等諸多行業(yè)產(chǎn)生影響，可能波及銀行在這些行業(yè)中貸款質量，并提出加強精細化管理、嚴防房地產(chǎn)領域信貸風險對策。

姜煒在接受中國房地產(chǎn)報記者采訪時也表示，就目前房地產(chǎn)市場而言，有過2008年和2013年經(jīng)驗，政策上不會有太大變動，會交給市場去消化。

他認為，面對當下經(jīng)濟環(huán)境，央行舉措對大型房企影響不大，而中小型房企則要調整發(fā)展策略以適應市場變化。

“此次央行定向投資棚改與房地產(chǎn)市場關聯(lián)度不大，對整體房地產(chǎn)市場沒多大影響。”中原地產(chǎn)市場總監(jiān)張大偉表示。

偉業(yè)我愛我家集團副總裁胡景暉對中國房地產(chǎn)報記者分析稱，出于對宏觀經(jīng)濟減速考慮，倘若全面降低存款準備金率，資金流動性會相對寬松，但不會在房地產(chǎn)行業(yè)同比放大，更多會傾向于扶持實體經(jīng)濟、中小企業(yè)的發(fā)展，而不是釋放到房地產(chǎn)行業(yè)。

對于未來房地產(chǎn)信貸是否會寬松，胡景暉認為，基于銀行對房地產(chǎn)行業(yè)的認識，對其泡沫、房價回落對實體經(jīng)濟的沖擊等擔憂，預計今年開發(fā)貸、按揭貸整體偏緊。