PSL即抵押補(bǔ)充貸款，是央行的貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持。政策性銀行以質(zhì)押方式向人民銀行申請(qǐng)PSL，抵押品包含高等級(jí)債券資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)。

根據(jù)人民銀行規(guī)定，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行每月26日向央行提交PSL額度申請(qǐng)，其中，25日前按實(shí)際數(shù)額上報(bào)，25日至月底按估算值上報(bào)，而PSL資金僅可用于發(fā)放特定項(xiàng)目貸款。

IPG中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示：“PSL是央行特定政策工具之一，是央行基礎(chǔ)貨幣投放方式的一種，需要符合‘特定用途、�？顚Ｓ�、保本微利和確保安全’的發(fā)放原則，是威力較大的信用擴(kuò)張與信用支持工具。”

PSL兼具基礎(chǔ)貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位。由于PSL特點(diǎn)在于期限長(zhǎng)、成本低，因此能夠通過(guò)投放長(zhǎng)期限流動(dòng)性，定向投放信貸，進(jìn)一步疏通傳導(dǎo)貨幣政策。然而在實(shí)際操作中，PSL更側(cè)重于服務(wù)棚戶區(qū)改造（簡(jiǎn)稱“棚改”），這從PSL的規(guī)模變化中可以得到鮮明體現(xiàn)。

2014年10月，央行在三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中首次介紹PSL是“為開(kāi)發(fā)性金融支持棚戶區(qū)改造提供長(zhǎng)期穩(wěn)定、成本適當(dāng)?shù)馁Y金額度”。

從PSL的發(fā)展歷程和用途來(lái)看，李宇嘉指出：“抵押補(bǔ)充貸款是上一輪棚改大規(guī)模開(kāi)展貨幣化安置時(shí)期，創(chuàng)新的特色化貨幣政策工具，基本邏輯是國(guó)開(kāi)行發(fā)放PSL貸款，定向注入到棚改項(xiàng)目拆遷補(bǔ)償和安置投入的資金，地方政府拆遷完成后出讓土地，償還PSL，形成了資金‘投入-應(yīng)用-償還’的閉環(huán)。此后，這種定向注入貨幣的模式，由于推高棚改成本、加速棚改進(jìn)度，后期房?jī)r(jià)上漲，2019年央行開(kāi)始大幅度縮減PSL。”

對(duì)于本輪PSL增發(fā)的用途，申萬(wàn)期貨研究所預(yù)測(cè)稱：“PSL為政策性銀行提供負(fù)債資金來(lái)源，有助于房地產(chǎn)長(zhǎng)效機(jī)制政策工具更快更好落地；預(yù)計(jì)本輪PSL重新啟用也是投放于地產(chǎn)紓困基金項(xiàng)目，以及此前國(guó)常會(huì)確定的地下管廊和重點(diǎn)水利工程。”

易居研究院智庫(kù)中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)預(yù)計(jì)：“PSL在2014年棚改貨幣化改革中作用較大，體現(xiàn)了政策性金融工具的積極作用。而當(dāng)前PSL發(fā)力，至少有很大一部分會(huì)和保交樓工作掛鉤，是目前各地此類領(lǐng)域所需要關(guān)注的金融政策。”

“當(dāng)下，PSL或被用于保交樓，目前決策層面對(duì)于保交樓問(wèn)題的重視程度已經(jīng)較高。因?yàn)镻SL是由央行發(fā)放給政策性銀行或者商業(yè)銀行的，而這些銀行在乘數(shù)效應(yīng)之下能夠?qū)�PSL額度倍數(shù)擴(kuò)張，再加上這些資金進(jìn)入商業(yè)操作領(lǐng)域后的杠桿效應(yīng)，將能為‘保交樓’釋放出極大的金融加持作用。”柏文喜表示。

不會(huì)大水漫灌，將設(shè)置資金申請(qǐng)門檻

值得注意的是，今年7月27日，鄭州為推進(jìn)“保交樓”工作，率先推出了棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還、收并購(gòu)、破產(chǎn)重組、保障房租賃四大模式，其中，棚改統(tǒng)貸統(tǒng)還模式就是由政府主導(dǎo)向國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行申請(qǐng)項(xiàng)目貸款資金。

根據(jù)鄭州已審定的《統(tǒng)借統(tǒng)還資金管理辦法》，統(tǒng)借統(tǒng)還主體負(fù)責(zé)向國(guó)開(kāi)行申請(qǐng)安置房項(xiàng)目貸款資金，總體資產(chǎn)負(fù)債率不超過(guò)80%。統(tǒng)借統(tǒng)還主體將資金撥付給其與區(qū)級(jí)投融資主體共同出資設(shè)立的項(xiàng)目公司，再由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)貸款使用、統(tǒng)籌推動(dòng)項(xiàng)目綜合利用開(kāi)發(fā)。

此外，據(jù)媒體報(bào)道，目前，鄭州市已與國(guó)開(kāi)行簽訂了3000億元協(xié)議，其中1600億元用于棚改貸款，未來(lái)將變“安開(kāi)比”（安置建筑面積與開(kāi)發(fā)建筑面積比例）安置模式為政府主導(dǎo)模式，通過(guò)收購(gòu)現(xiàn)有安置房、房票等機(jī)制來(lái)緩解開(kāi)發(fā)商流動(dòng)性，促進(jìn)全市安置房全面復(fù)工，形成更多實(shí)物投資量。

同時(shí)，李宇嘉分析稱：“盡管PSL再度開(kāi)閘，但其對(duì)項(xiàng)目的篩選，還是比較嚴(yán)格，不能抱以太樂(lè)觀的想法。只不過(guò)，其與專項(xiàng)借款疊加起來(lái)，能產(chǎn)生更大的信用增級(jí)、市場(chǎng)信心提振的效果。當(dāng)然，國(guó)開(kāi)行作為市場(chǎng)化企業(yè)，其在項(xiàng)目篩選、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別上，都有自身的優(yōu)勢(shì)，能推進(jìn)一些專項(xiàng)借款可能無(wú)法推進(jìn)的項(xiàng)目。”

針對(duì)“保交樓”工作，河南、浙江、廣西等地已經(jīng)陸續(xù)推出政府紓困基金。同時(shí)，國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行首筆“保交樓”專項(xiàng)借款也于9月22日落地沈陽(yáng)。

對(duì)此，李宇嘉指出：“PSL和專項(xiàng)借款不同的是，專項(xiàng)借款由國(guó)開(kāi)行等代財(cái)政部投放，列入地方政府債務(wù)，由國(guó)企或平臺(tái)承接、使用和償還，而PSL是國(guó)開(kāi)行等政策性銀行自主的投資行為，盡管有政策屬性、公共屬性，但還是要保本微利的。”