防控拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

在專(zhuān)家們看來(lái)，對(duì)于家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，既是因?yàn)榧彝サ慕鹑谫Y產(chǎn)安全問(wèn)題，更與則與宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景有關(guān)，家庭高債務(wù)，最終會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)大風(fēng)險(xiǎn)。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院近期完成的上述家庭債務(wù)調(diào)研報(bào)告中，盡管目前中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)尚在可控范圍之內(nèi)，但債務(wù)結(jié)構(gòu)性非均衡發(fā)展將給中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展帶來(lái)挑戰(zhàn)�；�于對(duì)過(guò)去幾年和當(dāng)前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的考察，課題組提出，有關(guān)部門(mén)在關(guān)注地方政府債務(wù)和企業(yè)債務(wù)的同時(shí)，也應(yīng)該關(guān)注家庭債務(wù)的持續(xù)攀升和流動(dòng)性惡化問(wèn)題。

根據(jù)課題組測(cè)算，2013年初至2016年底，中國(guó)家庭債務(wù)占GDP的比重已經(jīng)由30.7％提升到44.4％，已經(jīng)超過(guò)2008年美國(guó)金融危機(jī)前的家庭債務(wù)累積速度。但這還不包括公積金貸款等其他渠道的家庭債務(wù)，如果將這些因素均考慮其中，在2016年底，中國(guó)家庭債務(wù)占GDP的比重可能超過(guò)60％。

還有另外一組對(duì)比數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，包含公積金貸款在內(nèi)的中國(guó)家庭房貸余額與中國(guó)家庭可支配收入之比已經(jīng)高達(dá)達(dá)68.3％。雖然從眼前來(lái)看，這與上世紀(jì)80年代末泡沫經(jīng)濟(jì)前的日本、2008年金融危機(jī)前的美國(guó)有一定差距，但如果按照近幾年的增長(zhǎng)速度，有專(zhuān)家估算，按這一態(tài)勢(shì)發(fā)展，將最早在2020年達(dá)到美國(guó)金融危機(jī)前的峰值水平。

今年初以來(lái)，各地密集出臺(tái)的房地產(chǎn)限購(gòu)限貸政策，限制了居民獲得房地產(chǎn)貸款的部分途徑，但前三季度，中國(guó)家庭部門(mén)貸款同比增長(zhǎng)23.2％，遠(yuǎn)超全部銀行貸款12.5％的增速。央行公開(kāi)的數(shù)據(jù)，截至9月底，中國(guó)家庭部門(mén)貸款已達(dá)39.1萬(wàn)億元。隨著家庭債務(wù)的急速攀升，中國(guó)居民持有的現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄等流動(dòng)性資產(chǎn)就會(huì)受到約束性影響，相應(yīng)地會(huì)影響到居民消費(fèi)，進(jìn)一步會(huì)拖累整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院家庭債務(wù)課題組利用家庭微觀調(diào)查數(shù)據(jù)，測(cè)算出2014年受到流動(dòng)性約束的中國(guó)家庭債務(wù)比例已經(jīng)上升至44.6％。在此基礎(chǔ)上，受到流動(dòng)性約束的家庭債務(wù)比例兩年內(nèi)每增加1個(gè)百分點(diǎn)，則同期GDP增長(zhǎng)率就會(huì)下降0.12個(gè)百分點(diǎn)。往前推算，在2012年到2014年間，受流動(dòng)性約束壓力增加，造成中國(guó)GDP年均減少1.18個(gè)百分點(diǎn)。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)早在2012年就曾發(fā)布國(guó)內(nèi)首份家庭債務(wù)研究報(bào)告。該校中國(guó)家庭金融調(diào)查與研究中心家庭金融研究部首席研究員李鳳副教授撰文指出，住房資產(chǎn)和抵押貸款是中國(guó)家庭資產(chǎn)負(fù)債表的重要組成部分�，F(xiàn)在中國(guó)超過(guò)三分之一的家庭都屬于高負(fù)債家庭，即債務(wù)收入比大于4，而中國(guó)城市家庭的負(fù)債比例仍然在不斷增加，這意味著，一旦這些家庭的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，便有可能對(duì)銀行部門(mén)和宏觀經(jīng)濟(jì)部門(mén)產(chǎn)生負(fù)面影響。這種負(fù)面沖擊很可能會(huì)擴(kuò)散到對(duì)整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響。

中國(guó)家庭高負(fù)債主要是被城市房產(chǎn)“綁架”，張明表示，中國(guó)家庭部門(mén)貸款與居民儲(chǔ)蓄存款的比率，已經(jīng)由2007年的25％左右上升至目前的60％以上。而中國(guó)的家庭部門(mén)年度新增貸款與年度新增存款的比率，則由2005年至2007年期間的年均50％上升至2014年至2016年的97％。2016年更是出現(xiàn)了家庭存款增量低于家庭貸款增量的現(xiàn)象。

從負(fù)債與狹義流動(dòng)性資產(chǎn)之比來(lái)看，中國(guó)家庭部門(mén)繼續(xù)加杠桿的空間已經(jīng)越來(lái)越有限了。

采訪的多位專(zhuān)家認(rèn)為，如果再考慮中國(guó)家庭部門(mén)收入分配的失衡以及各線城市房?jī)r(jià)的巨大差距，簡(jiǎn)單地把中國(guó)家庭杠桿率與發(fā)達(dá)國(guó)家家庭杠桿率對(duì)比的做法并不可取。

上海財(cái)經(jīng)大學(xué)高等研究院博士后寧磊告訴《財(cái)經(jīng)》記者，中國(guó)一些機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)家庭債務(wù)的研究主要是關(guān)注居民銀行貸款，事實(shí)上，現(xiàn)在中國(guó)家庭的債務(wù)結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了重大變化，考慮到有不少中國(guó)居民買(mǎi)房還會(huì)進(jìn)行民間借貸，或者向親戚朋友借貸，因此，只考慮銀行貸款可能會(huì)低估中國(guó)家庭的房貸壓力，低估中國(guó)家庭債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

寧磊分析，中國(guó)家庭買(mǎi)房基本都是中長(zhǎng)期貸款，但今年一反常態(tài)，中國(guó)家庭短期貸款遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中長(zhǎng)期貸款增速，其主要原因，可能是一些中國(guó)家庭持有的現(xiàn)金、銀行儲(chǔ)蓄、金融資產(chǎn)等流動(dòng)性資產(chǎn)流動(dòng)更加趨緊，需要借短期貸款補(bǔ)貼流動(dòng)性，采取拆東墻補(bǔ)西墻。